半年报显示上市公司的现金流净额下滑幅度超5成，而中石油的利润萎缩了近4成；也许正是经济基本面的恶化才导致A股如此惨烈的暴跌。
＝＝＝本文导读：＝＝＝
社科院专家：即时没有“大小非”问题 大盘也会暴跌
44家上市公司半年报：现金流净额下滑幅度超5成
PPI警示宏观调控进入攻坚期
人大财经委：要防止经济惯性下滑
社科院专家：即时没有“大小非”问题 大盘也会暴跌
在我国股市的十多年历史上，绝大多数时间股市都是负和游戏，而总体的负和游戏是难以持续的。如果说现在的大跌不正常的话，最主要的原因是前两年不正常的上涨。
3000又快到了，很多投资者开始彷徨：是买还是卖？
3000点对于我国股市来说是非常重要的点位，因为，从6124点下跌到3000点，正好是50％左右的幅度，按照经典理论，如果回落幅度超过50％，牛市就宣告结束了。因此，3000点是牛熊分界线。守住3000点，则长线资金就不请自来；若3000点不保，长期熊市将正式开始。
很多人试图从宏观经济中寻找上涨的依据，认为“我国的GDP平均上涨10％，股市没有理由大跌”。但没有人这样分析“2006年、2007年我国GDP平均上涨10％，但股市却翻了两番多”。2008年大跌只是2006年、2007年大涨的修正而已，没有什么大惊小怪的。如果说现在的大跌不正常的话，最主要的原因是前两年的不正常上涨导致的。
“大小非”是当前股市上涨的现实压力，但笔者以为，“大小非”看上去是供求关系问题，是一个数量问题，但本质上是价格问题。假如股价很低，“大小非”是不会减持的。如果这轮股市行情没有“大小非”的困扰，股指上涨到8000点乃至10000点都可能，但之后的下跌将使中国经济进入崩溃。从该角度看，“大小非”不仅无罪，而且有功，是“大小非”救了中国股市。
即时没有“大小非”问题，3000点同样不是低位，理由并不复杂。因为在此点位，投资者每年交的交易费用(包括印花税、佣金、基金申购和赎回费用)依然低于上市公司的分红所得，也低于上市公司的应分配利润(对应于流通股股东)，总体的负和游戏是难以持续的。
需要说明的是，在我国股市的十多年历史上，绝大多数时间股市都是负和游戏，但2006年之前股市规模很小，需要的资金规模不大，市场可以依靠投机来维持高估值，如今的股市已经“长大成人”，股市规模已经巨大，单个机构和个人无法操作市场价格了，无论用何办法都无法维持高估值了。因此，从股市技术分析的角度看，2007年之前的任何点位对现在的股市来说参考意义不大，现在的股市和以前的股市已经有本质的区别。
□尹中立(中国社科院金融研究所金融市场研究室副主任)
【作者：尹中立 来源：新京报】
44家上市公司半年报：现金流净额下滑幅度超5成
据统计数据显示，截至7月22日披露半年报的44家上市公司(剔除3家以上市公告书形式披露上半年业绩的中小板公司)上半年业绩整体增长良好，但经营性现金流净额总体呈下滑趋势，下降幅度达51%。显然，上市公司经营性现金流量的改善并没有跟上利润增长的步伐。
44家公司有42家上半年实现盈利，2家亏损。盈利公司中，35家上半年净利润同比增长(包括2家扭亏公司)，7家业绩同比下滑。44家公司今年1月至6月共实现净利润总额55.88亿元，较上年同期的35.98亿元大幅增长44.18%。然而，与业绩增长不协调的是，这批公司经营所带来的现金流净额未能实现同步增长。报告期内，44家公司经营活动产生的现金流量净额合计为29.53亿元，而去年同期则高达60.56亿元，同比下滑51%。
上述44家公司中，有21家也就是将近一半的公司上半年经营活动产生的现金流为负，上年同期则是15家。28家公司经营性现金流同比下滑，其中9家由正变负。如凯乐科技，在上半年净利润增长的前提下，经营性现金流净额为-32868.77万元，而上年同期为12996万元。哈空调在净利润大幅增长87.72%的情况下，经营性现金流却下滑455.49%。舒卡股份报告期经营活动实现的现金流量净额也由上年同期的16571.05万元下降至-29013.45万元，同比减少45584.50万元。
专业人士表示，一般而言，经营活动现金流更加能够反映公司创造价值的能力。如果一家上市公司经营性现金流为负，或者非常低，则往往显示出其财务状况并不健康，公司生产经营也会出现许多困难。投资者如结合经营性现金流的变化情况来分析上市公司的业绩，可以更好地判断公司业绩的可持续性。
【作者：王璐 来源：扬子晚报】
PPI警示宏观调控进入攻坚期
7月17日，国家统计局发布了最新统计数据——6月份CPI涨幅为7.1%，比上月回落了0.6个百分点。这意味着CPI涨幅在今年上半年连续两个月出现了回落。然而，这种难得的缓和趋势，却并没有让国家宏观调控部门感到轻松。这是因为，自去年10月以来持续高涨的PPI，正在为暂时缓和的CPI增加更大的压力。
记者说：“按照经济运行的一般规律，PPI必然向下游传导，而且时间间隔一般不会超过6个月，目前，国际市场原油、煤炭、钢材等工业原材料价格，仍然与国内保持较高的价格差，国内工业品价格冲高的动力丝毫未减。为此，国家发改委相关权威人士表示，今年接下来的一段时间，才是宏观调控最为困难的时期。”
所谓PPI，是指工业品出厂价格。实际上，早在今年6月份，国家发改委就已经开始着手防止下半年出现通胀的紧张筹备，并把下半年的调控重点从CPI转向PPI。确定的措施主要有三项，一是加强控制工业品出厂价格，二是进一步限制主要原燃料工业品的出口，三是加强对固定资产投资的监管和调控。
北京工商大学副教授周清杰说：“国家宏观调控部门对物价上涨所采取的一系列措施，实际上已经起到了相当大的作用，如果没有对油价、电价的价格管制，包括对粮食、农产品的价格补贴制度，我们的物价形势可能会更严峻。”
今年6月上旬，国家发改委下发了一份通知，要求各地用于灾后重建的钢材、水泥等重要物资的价格，均恢复到5月11号之前的水平。实际上，这已经传达出了国家对工业品出厂价格加强控制的信号。与此同时，对于石油化工类产品中的涉农产品价格，发改委也给予了关注。而为了减少出口和投资对工业品价格的拉动，发改委官员称，下一步不排除通过关税手段来限制钢材、煤炭等产品出口的可能。发改委还规定，自5月起，地方省市发改委必须将当地5000万元以上投资项目按月上报。
周清杰说：“比如原油价格偏低、电价偏低，会在成本上刺激投资需求的增长，从而拉动PPI的上涨。”
有关专家还认为，尽管从眼下看，PPI对于CPI有着较大的传导压力，但实际上，由于下游产品总体供大于求，并且国家对中间产品实行价格管制，上述传导链条并不会十分通畅。换句话说，由于国家对水电油气等实施定价，加之一定的补贴政策，PPI最终对物价的推高作用，可能最终被弱化。
国家信息中心经济预测部研究员张永军说：“下半年随着经济速度放慢，社会总需求减少，也会带来PPI增幅的下降。”【来源：央视国际】
人大财经委：要防止经济惯性下滑
人大财经委日前分析前5月经济运行情况时指出，在连续多年的高速增长后，从内外因素考虑，经济增速回落带有一定的必然性，如果全年能保持10%的速度，是符合宏观调控导向和要求的。宏观政策应保持稳定和连续，要防止经济出现惯性下滑、回调幅度过深。为此，要高度关注出口和投资实际增速等经济指标的变化，适时适度地调整政策力度和导向。
人大财经委称，我国经济在2007年前三季度达到12.2%的增长高峰后，去年四季度已经显现高位回落势头。今年上半年，经济周期性、趋势性下滑态势更加明显，全年经济增长将继续平稳下行。
人大财经委指出，当前通货膨胀压力仍然较大。通货膨胀一旦超过一定的水平而得不到有效控制，将改变居民和企业的预期，对经济产生严重的破坏性后果。因此，要密切关注我国通货膨胀走势，防止通胀水平过高给国民经济带来严重破坏。
关于政策建议，人大财经委提出，要继续推进价格改革，理顺价格体系，这样做短期可能进一步推高通货膨胀，但抑制不合理需求、刺激供给的作用也相当明显，实际上有助于控制通胀。靠价格管制来解决通胀问题很难奏效。
人大财经委强调，面对当前复杂的经济形势，仍然要坚持实施稳健的财政政策和从紧的货币政策，同时要根据情况变化，在具体执行中进行调整。在继续收紧银根、控制银行信贷的情况下，应积极发展直接融资，拓宽融资渠道，缓解目前企业资金偏紧的问题。
为防止经济出现大幅下滑，人大财经委建议，可以发挥财政政策稳定消费需求的作用，进一步提高个人所得税起征点，降低储蓄存款利息税税率，增加居民实际收入。为缓解企业成本不断上升的压力，可以降低收费公路通行费等税费标准，对通过技术创新降低成本的企业加大税收减免和抵扣。在全国范围内尽快推广增值税转型改革。
【作者：周荣祥 来源：证券时报】
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