谁愿意做多中国股市?

随着奥运的临近，维护市场稳定成为股市的“主旋律”。在此背景下，基金经理一方面减少“抛头露面”的次数，另一方面在投资操作中也更加谨慎，既不“大买”，也不“大卖”。而保险资金依然大肆做空。相反，QFII却开始抢筹A股。


　　三天募资770亿元韩币 韩国股民疯抢中国股票

　　韩国保德信投资与证券有限公司5日宣布，“保德信中国大陆股票基金“7月30日正式发行，三天内募集韩币770亿元（约合人民币5．2亿元）。

　　保德信资产运用株式会社总经理李昌勋介绍，770亿元韩币的募资中，670亿元韩币的认购来自韩国个人投资者，100亿元韩币的认购来自于保德信资产运用株式会社的母公司保德信金融集团。

　　“保德信中国大陆股票基金“将由获得中国ＱＦＩＩ资格的韩国资产管理公司――保德信资产运用株式会社管理，基金将投资于在中国上海以及深圳证券交易所上市的Ａ股股票。光大保德信基金管理公司将作为该基金的投资顾问，中国建设银行(601939,股吧)将担任该基金在中国内地的托管银行。

　　该基金可以享受韩国的税收优惠甚至免税，投资者可以享受到人民币升值的收益，并根据人民币汇率的前景判断来决定是否对其进行对冲。该基金每天都接受赎回申请，但是赎回款项将于每个月的第25天划出。

　　据介绍，韩国保德信集团所获得的ＱＦＩＩ额度为7500万美元，此次成功发行Ａ股基金，预示着保德信集团正式进入中国市场。(作者：陶俊洁 赵晓辉 来源：新华网)


    QFII基金成为A股市场做多主力

    今年4月以来，与国内股票型基金整体大幅减仓截然相反，QFII基金却在不断增持股票，并成为发动7月反弹行情的主力。从历史战绩看，QFII基金与国内公募基金对大势方向的反应相对迟钝相比，凭借敏锐的市场嗅觉和成功的操作策略多次大获全胜。境外投资机构普遍认为，当前A股市场的整体估值已接近1994年和2005年的历史大底，考虑到很多上市公司的盈利能力及其长期增长前景，不少股票估值已经具有吸引力。
QFII基金4月抄底先赢后亏。

    4月份，上证综指调整至3300点附近时，QFII基金就曾连续大笔买入股票。不过，QFII基金的首次抄底并不成功，其后A股一路下行。6月份，QFII增仓迹象就很明显，两市QFII基金账户比5月增加了45亿元左右。

    今年上半年，A股市场QFII基金平均大幅亏损逾42％，与国内股票型基金亏损35．69％差别不大。6月份，QFII基金平均大跌20．15％，表明4月底抄底后先赢后亏。在A股暴跌之际，QFII席位未出现明显资金净流出，部分QFII基金甚至逆势增持，表明境外机构投资者仍持续关注A股见底时机，等待波段反弹行情。目前19家QFII基金最新资产规模由75．04亿美元缩减至68．78亿美元。

    据统计，在12家上市公司中报的十大流通股东名单上，出现8家QFII机构的身影，其中进行增持和稳定持股的公司数量远远大于减持公司数量。就个股而言，QFII基金仅对贵糖股份(000833,股吧)和通威股份(600438,股吧)进行抛售，对四川美丰(000731,股吧)大幅增持。与此同时，QFII基金对宝光股份(600379,股吧)、海印股份(000861,股吧)、新疆众和(600888,股吧)、华新水泥(600801,股吧)、马应龙(600993,股吧)、飞亚达A等6家公司的持股量，二季末与一季末基本保持不变，并首次出现在宝胜股份(600973,股吧)、苏宁环球(000718,股吧)、宁波银行(002142,股吧)、云南城投(600239,股吧)和金岭矿业(000655,股吧)等5家公司的十大流通股东名单中。

    银行、保险股仍然是QFII配置重点

    7月份，在由银行、地产两大权重板块引领的反弹行情中，QFII席位云集的上海淮海中路国际金融营业部、上海新昌路申银万国营业部及瑞银证券营业部大举建仓，净买入股票21亿元左右，银行、保险股仍是QFII配置的重点。

    从个股来看，如果以7月3日至23日间16个交易日为统计周期，交通银行(601328,股吧)以买入15．96亿排在买入额排行首位，机构资金净流入20亿元，机构、法人持仓分别为7．2％和81．9％，筹码高度集中。工商银行(601398,股吧)则是另外一只受QFII资金追捧的银行股，机构资金净流入5．2亿元，机构持仓增加至28．6％，法人持仓为32．1％。此外，浦发银行(600000,股吧)、招商银行(600036,股吧)、北京银行(601169,股吧)、建设银行、中信银行(601998,股吧)、中国平安(601318,股吧)、中国太保(601601,股吧)、中国人寿(601628,股吧)、海螺水泥(600585,股吧)、中国铝业(601600,股吧)、中国铁建(601186,股吧)、中国船舶(600150,股吧)、贵州茅台(600519,股吧)均出现在QFII买入额排行交易记录前列。

    QFII与国内基金操作策略存在明显差异

    近日，中国证监会再次批准两家合格境外机构投资者，分别是澳大利亚铂金投资管理有限公司和比利时联合资产管理有限公司。至此，在境内投资的QFII机构接近60家。
    近30年，QFII基金曾在香港、台湾等股市呼风唤雨，营造过一次次波澜壮阔的大行情。3年前上证指数跌至1000点时，QFII基金果断进场抄底，独特的市场判断以及专业化的资产管理理念令人称道，给广大投资者留下了深刻印象。

    截至6月26日，目前A股市场QFII可使用的投资额度为106．7亿美元，以6月25日汇率计算等，相当于733．41亿元人民币。虽然在去年12月国务院曾批准将QFII总额度从100亿美元扩大至300亿美元，但至今仍未有新批额度入市。

    QFII基金与国内公募基金操作策略存在明显差异。相比较而言，国内机构投资者比较注重选择建仓的具体点位，大盘点位越低保持的仓位越高；QFII机构并不是非常注重选择具体点位，只要市场进入大致认可的区域，而且增长前景看好，就会维持较高仓位。境外股东所发行的A股基金，更多地是为海外客户提供完善的地区资产配置，加上看好中国在人口红利支撑下的中长期资本市场牛市，所以操作上要比内地偏股型基金激进很多。

    与此同时，QFII的选股思路也与国内偏股基金存在明显不同。国内基金习惯抱团取暖，尤其喜欢扎堆大盘蓝筹股，而QFII基金更注重挖掘高成长个股。一些国内基金决定大幅减持的股票，QFII往往作出相反的增仓举动。例如，苏宁环球(000718,股吧)和金岭矿业(000655,股吧)在二季度遭到基金大幅减持，但英国保诚资产管理（香港）有限公司和马丁可利中国基金却分别进行增持。

    中国股市具有独特的成长优势

    A股市场经过大幅下跌后，境外机构投资者对A股市场的态度已发生根本逆转，由原来的唱空转为看多，对中国经济的发展前景和A股市场的投资价值充满信心。摩根大通指出，尽管全球经济增长进一步下滑，但中国经济今年以来的总体表现仍然稳健且具弹性，出口行业的表现优于预期，进口增长的进一步加速导致贸易顺差略微下跌。国内消费者开支及固定资产投资继续稳健增长，优于预期的固定资产投资及零售销售令人鼓舞，也证实了国内需求依然旺盛。

    高盛证券集团认为，目前已经解禁的限售股的出售量，仅占限售股解禁总量非常小的比例，这表明限售股的短期出售压力较小，没有想象中的那么大。

    韩国友利投资证券认为，目前A股市场市盈率已回落至20倍左右，接近2005年9月的历史低位，市场估值趋于合理。虽然相对于海外股市，A股市场的估值依然偏高，比如美国股市平均市盈率为10倍，韩国股市平均市盈率为9倍，印度股市平均市盈率为14倍，但中国股市具有独特的成长优势。相对于其他新兴市场，中国为企业利润高速增长提供了良好环境，庞大的市场则保证更好的稳定性和持续性。

    荷宝集团国际业务部总经理范启诚表示，全球金融市场动荡对证券市场以及对公司盈利能力的影响等还难以确定，很多人还会对购买股票感到犹豫。尽管未来3到6个月A股可能还有5％至10％的向下压力，而长期投资者不会考虑A股市场是否见底，他们会选择进场。目前应投资未来5至10年可持续发展的领域，比如水资源净化、清洁能源等行业；还可以选择在经济放缓后的防御性行业，比如水、电等基础消费行业以及机械制造行业。(来源：中国消费者报 作者：孙燕明)

　维稳基调下基金少说少动

　北京奥运会临近，“维稳”成为上至监管层、下至基金公司的“主旋律”。在此背景下，基金经理一方面减少“抛头露面”的次数，另一方面在投资操作中也更加谨慎，既不“大买”，也不“大卖”。

　　手机也要“充公”

　　“上班期间手机要上交，不好意思没接到你的电话。”当记者费尽周折联系到一位熟悉的基金经理，才得知其所在的基金公司近日已要求基金经理上班期间手机“充公”，并不得随便对市场发表看法。

　　随着奥运的临近，维护市场稳定成为股市的“主旋律”。日前证监会发布31号文，拟对基金销售进行现场检查，并对基金公司可能遇到的风险进行了描述，其中要求基金公司对高管、基金经理对外讲话引起市场波动行为进行严查并禁止。在此背景下，一些基金公司在对公司人员进行电话、MSN监控的基础上，更采取了上班期间手机“充公”的极端手段。

　　而本来就不愿对市场多加评论的一些基金经理也有了“挡箭牌”，除了配合新基金发行，媒体上已很少见到基金经理发表市场评论。即使是和记者熟识的基金经理，也在接受采访后再三要求不要透露姓名和所在公司。

　　操作更趋谨慎

　　除了少说，少动成了基金经理近期的另一大特点。

　　“维稳只是外在原因，更内在的原因是市场环境给投资带来了很大难度。这种三天涨、两天跌的行情很难做，难做就不如少做，或者干脆不动。”一位基金经理表示。

　　国金证券分析师张剑辉认为，经过上半年的挤压估值泡沫，A股市场整体市盈率和市净率已大幅降低，但对宏观经济的悲观预期仍对市场造成较大压力，市场情绪笼罩在浓厚的熊市思维之中，近期紧缩预期放松、国际油价回落、周边市场反弹等内外部利好因素均未能有效调动市场热情。

　　在此背景下，基金经理普遍采取了谨慎的投资策略。一方面股票仓位已经降至70.54%的低位，另一方面在基金二季报中，基金经理大多强调在防御的基础上寻找结构性机会。

　　“虽然市场整体估值已大幅下降，基本进入合理区间，但并没有像2005年那样处于大幅低估的状态，也就是说上涨的空间还不大。更重要的是低通胀、高增长的黄金期可能已经结束，宏观经济面临很大的不确定性，而股市最怕的就是不确定性。”上述基金经理表示，奥运期间政策面趋暖，股市大幅下跌是大家不愿见到的，但大幅上涨的基础也不存在。“一方面市场缺乏主流资金的推动，保险今年一路做空，基金在趋势不明朗的情况下也不敢主动出击。QFII虽有增仓，但对市场的影响力有限。另一方面，市场缺乏能够带动大盘上涨的‘领头羊’，这种‘领头羊’必须是业绩增长明确、规模又能足够容纳大资金。因此，维稳背景下的市场可能会保持指数的相对稳定，但机会是很有限的。这种情况下我们既不会大卖，也不会大买。” 维稳基调下基金减少了抛头露面的次数，操作上也更加谨慎。(作者：余喆 来源：中国证券报)

　　保险资金成“空军司令” 将做空进行到底

　　维稳当下，基金7月狂抛133.38亿元，保险资金也不甘示弱，在7月净流出110.56亿元。根据大智慧Topview数据统计显示，保险资金7月最后5日共买入10.05亿元，卖出30.66亿元，资金净流出20.61亿元，结合7月前三周资金净流出49.96亿元、20.54亿元和19.35亿元，7月保险资金净抛出110.56亿元。

　　大盘从6000点跌至2700点，保险资金就一直忙着减仓。数据显示 ，保险资金股市（含股权）投资从2007年末的4726.15亿元，占比17.7%； 到08年一季度的3477．9亿元，占比13.1%；以至2008年二季度2905.4亿元，占比10.7%。短短半年时间，保险资金投资股市仓位从17.7%下降到10.7%，回归至2007年中期的仓位。根据大智慧Topview数据显示，2008年上半年保险资金累计净流出493.17亿元。其中，二季度累计净流出额为123.98亿元，为一季度的33.58%。另外7月份保险资金又有110亿资金从A股市场撤离。

　　从去年中国石油(601857,股吧)上市到8月25日紫金矿业(601899,股吧)(601899,股吧)大小非的解禁，保险资金对限售股的抛售的身影几乎无处不在，也从未手软。从上周保险资金交易席位来看，其主要抛售的是近期大小非解禁的蓝筹股，其中抛售紫金矿业6.83亿元、中信证券(600030,股吧)4.49亿元、金地集团(600383,股吧)1.12亿元、工商银行(601398,股吧)1.03亿元、安泰集团(600408,股吧)0.98亿元，另外北京银行(601169,股吧)、招商银行、中国太保(601601,股吧)、宝钢股份(600019,股吧)、武钢股份(600005,股吧)、青岛啤酒(600600,股吧)、五矿发展(600058,股吧)等个股亦在其抛售前列。

　　值得注意的是险资席位T40461连续3周位列席位5日净卖首榜，其近5日买入0.28亿元、卖出16.37亿元、资金净流出20.61亿元。(来源：东方早报)

　　“维稳”机构应该挑大梁

　　近日，沪市成交量已萎缩到500亿元以下，尽管股指仍在2500点上方盘旋，但温吞水般的反弹行情并不能让投资者减亏多少，并且不明显的赚钱效应难以吸引场外资金大规模的进场。那么，目前股市疲弱的症结究竟何在？维稳行情最终要靠谁来挑大梁？

　　证券市场的“维稳”首先是投资者心态的“维稳”，但成交量的持续萎缩更显示主流资金已完全不在状态。笔者认为，此次行情真正的转折点可能要从中国平安(601318,股吧)推出巨额再融资方案谈起，它给股改后一度弥漫整个市场的“股东利益一致论”和“黄金十年”论可谓重重一击。随后“大小非”陆续解禁后不少“小非”的大规模出货行为又印证了长期投资在A股市场还是“空中楼阁”。正是众多机构和部分上市公司的短视趋利行为动摇了整个市场原有的价值中枢。

　　散户虽然数量庞大，但他们在投资活动中始终处于弱势中，对行情的影响力有限；而上市公司、券商、证券投资基金、保险资金、社保资金可以说是牛市行情的最大受益者，它们对A股市场的稳定和发展负有道义上的责任。由于机构具有大资金的规模优势，在市场处于困难时期若能适时出手维护，广大投资者的信心就能逐步得以恢复。但遗憾的是，目前像三一集团这样负责任、有远见的机构还是不多。从近期行情看，众多机构基本上处于冷漠观望中，有的可能还有趁势减轻仓位的想法。这种行为进一步动摇市场的信心，最终也必将殃及其自身利益。

　　笔者认为，维稳行情真正的主导力量还应是牛市中攫取了丰厚收益的各大机构，他们应该在目前的行情中挑起大梁；不然，随着后市大小非解禁高峰期的到来和世界经济不确定因素的增多，A股市场仍将难以摆脱目前的严峻局面。(作者：石长军 来源：上海证券报)

　　维稳不力 基金仍在“避暑”
　　数据显示，公募基金非但没有成为维持市场稳定的主要力量，反而往往在关键时刻成为导致市场非理性波动的“元凶”。这不但反映出公募基金本身固有的体制缺陷，更重要的是，提示监管层发展多元化交易主体和完善市场交易体制的必要性，消除市场在公募基金单一行为模式和投资者非理性博弈下所面临的巨大风险。

　　一、基金难当稳定市场的重任

　　据TopView数据测算，7月3日至23日，基金在沪市大盘的总流出量超过100亿元。这说明在“维稳”舆论基调下，行情却一再疲弱，基金是主要的“空军司令”。

　　与此形成强烈对比的是，与公募基金动辄数十亿以至数百亿相比，规模并不大的QFII反而在近阶段开始逐步买货。站在这个角度上来看，似乎相对基金而言，QFII的维稳意图更加“强烈”。

　　实际上，和基金在6000点看多周期性行业，在3000点看空市场的强烈反差相比，我们发现，诸如QFII这类机构反而更像是一个理性的价值投资者，同时具有比基金们更加敏锐的政策嗅觉。

　　所以，相比其他规模较小的机构，公募基金非但不能维稳，也难以承担引导市场理念发展的重任。并且由于基金们的行为模式趋同性，其集中买入和卖出行为反而更加容易制造市场动荡和非理性恐慌。

　　二、体制性缺陷是公募基金的死穴

　　首先，公募基金的发行权没有市场化，而是用一种行政方式来决定和安排的。这决定了掌握基金生死关键的不是投资者和市场本身，也就从根本上决定了基金的利益导向不可能市场化，反而掺杂了很多非市场化的不合理因素。其次，由于公募基金依靠管理费而非通过盈利获得相应比例的收益，决定盈利水平等并不能完全引导基金经理的投资决策行为，而其他方面考虑则过多的束缚了基金决策者。当然，公募基金们显然还存在一些其他方面的体制性问题。但是我们认为，利益机制是从根本上遏制基金理性决策和长远发展的死穴。

　　三、发展多元化交易主体和完善交易体制是关键

　　完善和发展多层次的市场参与主体，建立双向交易机制，才能够解决市场主体过于单一所导致的市场稳定性差，单向交易体制上不可避免扭曲市场理性博弈的缺陷。同时我们认为，改进公募基金的体制也是一个必要环节。

　　首先，从市场主体的层次来看，利用市场化的方式来发展诸如私募基金和QFII等不同的市场主体，利用其更贴近市场的思维和理性的投资理念来引导市场发展。虽然多层次的市场参与主体将增加和带来交易监管上的难度和成本，但只要市场制度构建更为合理，利用多种类型的交易主体反而能够相互制衡，避免单一行为模式下的剧烈波动。

　　其次，建立期指做空机制，完善双向交易制度。给市场参与者构建一个更为开放的平台，有利于其合理博弈，而单向交易制度则不可避免地让参与者陷入到被动做多和做空的恶性博弈中。(作者：广州万隆 来源：人民网-国际金融报)