[url=]前言[/url]
当所有人都以为“三聚氰胺”已远离中国乳品，然其强烈的“蝴蝶效应”才刚刚开始。这一场将中国乳业吹的七零八落的暴风雨无情地让炙手可热的蒙牛、伊利一夜之间陷于可能被收购的危机……
“股价暴跌，导致我们抵押给摩根斯坦利的蒙牛股份在价值上大为缩水，这引得境外一些资本大鳄蠢蠢欲动，一面编制谎言，一面张口以待……及时补足保证金，关系到企业话语权的存亡。作为民族乳制品企业的蒙牛，到了最危险的时候。”——牛根生“万言书”中如是说。
是的。当高盛加快接管陷入“资金断链”困境的太子奶的步伐，同时调低蒙牛、伊利和光明的股市目标价，连持有蒙牛12.23%股份的瑞银也认定“调低标准”时，国外投行的“一唱一和”已向世界表明，他们确有觊觎中国乳品行业的“司马昭之心”。
【最新情况】
·蒙牛股权抵押已解除 柳传志、俞敏洪出手相救
“局”之中国乳业
【“迷局”之牛根生的万言书】
蒙牛究竟遭遇了什么样的危机？是什么样的抵押使得蒙牛可能失去话语权，并使得牛根生这个硬汉在与柳传志、潘石屹等人的饭桌上声泪俱下，“蒙牛正在遭受前所未有的危机，在遭受牛奶下架、股价暴跌的连续打击之后，陷入现金流危机的蒙牛将可能被外资恶意收购”，随后又写下“万言书”？
从抵押股权风波说起
在抵押给摩根斯坦利的股权背后，究竟有着怎样的玄机？2007年，牛根生连同当地政府官员、蒙牛中高层领导等共60多人在呼和浩特市注册成立了“老牛基金会”。在老牛基金会成立之后，牛根生将其拥有的中国蒙牛和内蒙蒙牛所获现金红利的49%捐给老牛基金会，作为奖励对公司有贡献的人士之用。如果他脱离蒙牛，或者死亡，股份(包括期权实现后的股份)将全部捐赠给老牛基金会。
按照计划，牛根生拥有的内蒙蒙牛8.2%的股份将在近几年陆续捐给该基金会，剩下的在香港上市公司的4.5%的股权由于国内相关政策限制，目前尚不能进行捐赠，但收益已经归属基金会，名义上仍属于牛根生。 而牛根生抵押给摩根斯坦利的股权就是出自这4.5%的一部分。
实际上，近期蒙牛股价由于严重缩水，市值从300多亿元缩减到了120多亿元，导致原先抵押的股权价格已经严重与价值不符，而基金会目前也拿不出那么多钱来赎回抵押。因此如果这些抵押的股权被摩根斯坦利在市场上出售或者出让给有敌意的收购对手，虽股权不多，但在特殊时期极有可能成为决定蒙牛控制权归属的一颗重要棋子。
然而只有当抵押的股权超过15%，才能对蒙牛的话语权造成威胁。因此蒙牛抵押给摩根斯坦利股权的比例真实性值得怀疑。从牛根生如此紧张来看，抵押的实际股权有可能不止4.5%。”
不过不排除当初在抵押协议中动用了杠杆，如果使用大比例的杠杆，在蒙牛此次在香港的股市遭遇大跌之时，牛根生的确难以在内忧外患之际拿出真金白银，补充抵押的保证金，从而导致该股权旁落。
谁可能是那个恶意收购的外资？
来自摩根大通的预期显示，在未来的三年，蒙牛乳业的业绩将遭遇滑铁卢，预计2008年净利润较上年下降88%至1.216亿元，2009年和2010年料净亏损2.669亿元和2.226亿元。
美林预计，蒙牛2008年亏损1800万元，目标价由15港元降至9.09港元。
而在此时，瑞银的动作颇为引人注目。蒙牛最大的机构股东瑞银日前发表研究报告称，维持对蒙牛的卖出评级，同时决定将蒙牛目标价由11.55港元下调至7.44港元。然而，与其他投行纷纷坚持蒙牛乳业股票不同，瑞银却一面唱空一面做多。8月22日，瑞银持股比例为7.99%，在蒙牛停牌前后曾减持至7.71%，但在持续对蒙牛唱空之后，到9月25日，瑞银却突然买入，持股比例达到12.23%。
在一位不愿具名的分析师看来，继续唱空蒙牛，也许正是投行们为了配合逢低收购蒙牛股票而演出的大戏。“在二级市场暴跌的股票虽然给投资者带来了巨大损失，但也给虎视眈眈的外资以绝好的机会。中国上空有两只秃鹫，一个是产业资本，一个是金融资本，现在都飞到内蒙古了。”
牛根生“万言书”中所提外资究竟是谁，依旧迷雾重重……
【“残局”之伊利、光明利润缩水】
都是三聚氰胺惹的祸，乳业公司愁云密布
伊利公布的三季报显示，伊利股份[7.20 4.50%]其第三季度净亏2.26亿元，这个数额是其上半年净利润1.17亿元的近两倍。一个更惊人的数字是，伊利三季度的净利润竟然比上年同期减少1622%。 自三聚氰胺事件爆发以来，光明乳业股价一路走低，并在昨天再度创下新低，而因该事件造成的损失已超过3亿元。
目前已有多家机构调低了乳业公司的评级，中金公司就将蒙牛乳业、伊利股份、光明乳业三家公司评级由“减持”下调至“回避”。
【“败局”之太子奶的对赌陷阱】
太子奶集团在经历停产、断货、资金链断裂等风波之后，业内再度传出太子奶将被外资全盘收购。消息还称，资产清算团已进驻太子奶集团，基本全面接手太子奶集团工作。以英联、摩根士丹利、高盛为首的三大投行将联手全购太子奶。
关于太子奶的被收购命运，不少业内人士认为，早在2007年初高盛、英联以及摩根士丹利联合注资太子奶集团7300万美元之际便埋下祸根。
在2007年签署引资协议时，李途纯不仅签了担责协议，还签了一份风险巨大的对赌协议。在双方最终的7300万美元融资协议条款中，暗藏如下内容：在收到7300万美元注资后的前3年，如果太子奶集团业绩增长超过50％，就可调整（降低）对方股权；如完不成30％的业绩增长，李途纯将会失去控股权。事实上，太子奶集团新闻发言人潘怡曾对外表示，李途纯“在商业谈判中遭遇特别不平等协议”。07年以来，面对其他乳业大企，本盈利较少，而今年的雪灾、地震、金融动荡、国家宏观经济调控以及三鹿奶粉事件，让太子奶雪上加霜，资金链断链最终让太子奶腹背受敌。
“谋”之国际投行
【谋略一】惯用伎俩：唱空做多
投资-拖垮-全面控制成为不少外资并购的重要方式。
具体解释为，先少量参股，再通过参与投资和企业决策，把龙头企业搞成亏损企业之后，就可以规避国家限制外资参股的条例，从而全面低价收购中国企业。“投行就是喜欢用这种手法进入，一边是自己发布利空报告，一边是趁机抄底。”一位熟知投行方式的人士说，在“三聚氰胺”之后，中国乳业受到重创跌至谷底，在一片质疑声下高盛却及时出手，“投行不会错过这个机会。”
翻查伊利和蒙牛的股东记录，发现外资投行很擅长“唱空做多或唱多做空”。高盛近期发布研究报告显示，受“三聚氰胺”事件影响，中国市场乳制品需求需要6-12个月才能恢复。高盛指出，三家企业市场占有率在短期的下降不可避免，同时，该事件将会给未涉及其中的本土和外资竞争对手创造新的机会。
【谋略二】快速抢占二线品牌
由于国家对本土奶业的保护政策，在出手一线品牌难有更大进展之时，高盛只能把目光瞄准二三线品牌的乳企。去年初，英联、摩根士丹利、高盛出资7300万美元，成立了“中国太子奶（开曼）控股有限公司”，三家投行占离岸合资公司30％股权。英联出资4000万美元，摩根1800万美元，高盛1500万美元。太子奶就坏在对赌协议上。一份在当时引资的协议，让太子奶掌舵人李途纯几乎没有了翻身的机会。
【谋略三】充当“企业屠夫”
在企业处于危机的时候，投行进入并进行初步管理，管理成型后高价卖出。当然这也是高风险高回报的方式，这就要求投行能找到有经营管理经验的人操作。而目前，伊利、蒙牛和光明受三聚氰胺事件影响，企业净利润出现亏损，要时刻关注伊利、蒙牛和光明的股票市场的变化，高盛等外资投行或已布局或通过二级市场，或要约收购实现对乳业更大的话语权。
达人口水乳企困局
阿斌：诚信丧失下的企业悲剧
三鹿的三聚氰胺击败了中国的乳业，三鹿发生问题时，国内的乳业出奇的平静，没有像以往那样有哪家公司出来指责三鹿。时过不久真相大白，国内的乳业公司屁股干净的不多。在遭遇了这样的危机后，众多的乳业公司已经开始慢慢品尝到了不诚信所带来的苦果。--牛根生称蒙牛到最危险时刻落泪求援免外资收购。
应俊：谈蒙牛困局——支持蒙牛
蒙牛最深切的危机，不是被并购，而是消费者感受到了蒙牛的欺骗，开始对蒙牛说不。
作为新时期的民族品牌而言，能在列强割据中顽强存活并发展壮大实属不易，像曾经的乐百氏一样，被外资收购后从此销声匿迹，那并不是我们这一代年轻的中国人愿意看到的。蒙牛是有错，但是一旦外资控制了蒙牛，能保证他们不变本加厉么？或许先控制渠道，形成垄断，搞掉国内企业，再做一些更违背良心的事，这些又会有谁知道呢？等到我们恍然大悟的时候，为时已晚。
支持蒙牛！只要蒙牛有足够的诚意反省，只要牛根生老师一如既往承担社会责任，只要我们中国人还有力量！
马东：中国企业的“达摩利克斯之剑”
恶意收购之剑却仍然悬在老牛脖子上，老牛已经没有3月在哈佛踌躇满志大谈中国企业的社会责任的亢奋状态了。希望蒙牛能够挺过这一关，毕竟它曾经在市场上披荆斩棘，用不到十年的时间跨越了国际大型食品企业几十年走过的路。老牛能够在这么短的时间树立一个知名度很高的本土品牌，已经算是商业奇迹。万一不幸被国外企业恶意收购也不会改变老牛在国人心中的位置，蒙牛这个品牌也不会随着控股方的变化而被放弃，毕竟在食品消费市场中树立一个品牌还是蛮难的。那些答应给老牛以支持的国内企业家们，如柳传志、俞敏洪、傅玉成、马云、田溯宁等，各个是商海奇才，他们不会违背经济规律办事。无利不起早，借钱给老牛看的是老牛的个人信誉和他的能力，当然也有债转股的潜在利益。
无论最终结果如何，未来国内外MBA的案例中，定会找到有关三聚氰胺的故事，当然也会有蒙牛和老牛的故事。其中跌宕起伏、危机不断、悲喜交加的情节，会让未来的企业经理们好好想一想：“如果以后我也遇到了类事件，我该怎么办？”
余胜海：中国乳业大乱必须大治
三聚氰胺对中国乳业的影响甚至已不是一个国内问题，甚至影响到了“中国制造”在世界的形象。通过事件，我们确实需要反思，但我们不应失去对中国乳业未来的信心。中国乳业在长期的高速发展过程中，却又忽视了企业、奶农之间的长效机制建立的问题，但从科学发展观的角度看待中国乳业的三聚氰胺灾难也未必是一件完全的坏事，中国乳业曾承载了消费者的厚望，爱之愈深，责之愈切，大乱之后的乳业必然会实现大治。
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